ČNB ponechala úrokové sazby bez změny dle očekávání

ČNB dle očekávání ponechala na dnešním jednání sazby na stávající úrovni. Stejně jako posledně bylo pro rozhodnutí 5 ze 7 členů bankovní rady. Guvernér Michl na tiskové konferenci potvrdil, že ČNB bude dále působit proti mimořádným výkyvům kurzu koruny a naznačil, že rychlejší růst mezd společně s vyššími fiskálními deficity by mohly vést ke zvýšení sazeb. Trh v současnosti předpokládá, že sazby již zůstanou letos stabilní a do konce příštího roku se dostanou mírně pod 6 %. Koruna po tiskové konferenci mírně posílila pod hranici 24,6 Kč za euro.

 

Na tiskové konference zaznělo:

  • Bankovní rada vyhodnotila rizika a nejistoty základního scénáře předešlé prognózy jako výrazná, a to oběma směry. Proinflační rizika: Rychlejší mzdový růst, expanzivnější měnová politika, rychlejší růst cen výrobců v zahraničí a odkotvenost inflačních očekávání. Protiinflační: rostoucí pravděpodobnost recese v zahraničí, stejně jako výraznější útlum domácí spotřebitelské a investiční poptávky.
  • Pro stabilitu sazeb hlasovalo 5 členů bankovní rady, 2 členové hlasovali pro růst sazeb o 0,75 procentního bodu.
  • Guvernér Michl potvrdil, že ČNB bude dále bránit nadměrným výkyvům kurzu koruny. Guvernér také zmínil, že bankovní rada nediskutovala žádnou hranici devizových rezerv, pod kterou by se nechtěla dostat následkem intervencí ve prospěch koruny.
  • Guvernér Michl zopakoval, že pro dosažení cenové stability jsou nutné také umírněné mzdové požadavky a méně uvolněná měnová politika. Pokud se mzdové požadavky „utrhnou z řetězu“ a fiskální politika bude generovat vyšší deficity, zvýší to dle guvernéra citelně šanci, že ČNB zvýší úrokové sazby.
  • O budoucím snižování úrokových sazeb bankovní rada na dnešním jednáním nediskutovala.

 

ČNB dle očekávání úrokové sazby nezměnila, mírné obavy na trhu vyvolala skutečnost, že oznámení o stabilitě úrokových sazeb nedoprovázela věta o pokračujících intervencích ve prospěch koruny, jak tomu bylo na srpnovém jednání. Tato informace však přišla během tiskové konference, na což koruna zareagovala posílením pod 24,6 Kč za euro. Z obecného pohledu tlak na korunu (a potřeba intervencí ČNB) po srpnovém jednání citelně ustal, zvýšil se teprve v posledních dnech následkem geopolitických rizik, což je patrné i na oslabování měn našeho regionu.

 

Guvernér Michl mírně trh překvapil jestřábím prohlášením, že vyšší růst mezd a vyšší fiskální deficity citelně zvýší šanci růstu sazeb ČNB. Trh s touto možností již nepočítal a v tržních sazbách je již do konce roku zaceněna stabilita sazeb. Dynamika mezd za 3. čtvrtletí však bude známá až začátkem prosince, tj. po listopadovém jednání centrální banky s novou prognózou. Domníváme se tak, že případná rozvolněnější fiskální politika a vyšší než očekávaný růst mezd nakonec mohou být důvodem, proč ČNB ponechá vyšší úroveň sazeb i v příštím roce, nepovede však již k jejich zvýšení.

 

Pro letošní rok tak počítáme se stabilitou sazeb ČNB, jejich nepatrné snížení by mohlo přijít v 2. čtvrtletí příštího roku. Trh nyní čeká, že se základní sazba ČNB koncem příštího roku bude pohybovat mírně pod 6 % (viz graf, 3M Pribor mírně nad 6 %), což se v současnosti zdá jako realistické očekávání.

 

 

Jakub Seidler

Jakub Seidler je hlavním ekonomem ČBA. Absolvoval studium ekonomie na Institutu ekonomických studií Univerzity Karlovy v Praze, kde také získal titul PhD, a řadu kurzů v Mezinárodním měnovém fondu, ECB, či Bank of England. Svou kariéru odstartoval v roce 2008 v České národní bance, kde v průběhu šesti let pracoval na různých odborných pozicích v oddělení finanční stability, výzkumu a v sekci měnové. Později byl jako vedoucí referátu makroobezřetnostní politiky zodpovědný zejména za provádění zátěžových testů bankovního sektoru a analýzy v oblasti finanční stability. Od roku 2018 také zastává pozici zástupce předsedy Výboru pro rozpočtové prognózy posuzující objektivitu prognóz Ministerstva financí.